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吉比特(603444)：业绩韧性显现营收略超市场预期

2023-04-12 12:30:21 来源：招商证券股份有限公司

(资料图)

吉比特发布2022 年年报，全年实现营收51.68 亿元，同比增长 11.88%；归属于上市公司股东的净利润14.61 亿元，同比减少0.52%；扣非归母净利润14.68亿元，同比增长19.79%。2022Q4 单季度实现营收13.38 亿元，同比增长17.97%；Q4 归母净利润4.49 亿元，同比大增70.78%。

游戏大盘及手游细分领域承压，公司经营韧性十足。受2022 全年宏观经济形势影响国内游戏消费需求下滑，叠加互联网流量红利逐渐减退，游戏行业整体表现不佳。据游戏工委数据，2022 年中国游戏市场实际销售收入为2659 亿元，同比下降10.33%，近5 年来首次下滑；其中公司业务相关的手游板块降幅最为明显，销售收入1930 亿元同比下降14.40%。公司经营在行业整体下行压力下保持经营稳健：（1）分业务来看，公司自主运营游戏收入25.32 亿元，同比增长24.21%，联合运营游戏收入22.78 亿元，同比增长4.43%；授权游戏收入3.14 亿元，同比下降6.64%；其他收入2872亿元，同比下降42.27%。自研游戏增长主要受《问道手游》及《一念逍遥》

海内外版本营收增长驱动，21 年上线的《地下城堡3：魂之诗》《世界弹射物语》运营满一年贡献代理游戏营收增长。（2）毛利率方面，公司2023年毛利率为88.73%，同比增长3.85pct，主要原因为本年向外部研发商支付研发分成款同比下降，自研的《一念逍遥》境外产品营收增长同时无需支付分成款。（3）期间费用方面，期间费用率42.52%，同比下降3.85pct。

其中销售费用率27.13%、管理费用率6.58%、研发费用率13.02%，均与22 年基本持平。财务费用-4.2%，同比下降4.69pct，原因为本期美元升值产生汇兑收益 1.73 亿元，同比增加2.08 亿元。

新老产品表现优异，出海业务乘风破浪。2022 年，公司境外业务实现营业收入2.59 亿元，同比大增87.23%。公司在境外新发行了《一念逍遥（韩国版）》、《一念逍遥（东南亚版）》、《奇葩战斗家（越南版）》、《纪元变异（PC 版）》等产品，自研产品《一念逍遥》在2022 年获评广东省游戏产业协会游戏金钻榜“最佳出海游戏”。海外老游戏亦有上佳表现，推出《一念逍遥（港澳台版）》仙魔版本、《凡人修仙传》联动版本、七夕烟火集市活动、《轩辕剑叁外传：天之痕》联动暨周年庆版本，《最强蜗牛（港澳台版）》更新了两周年庆版本、烹饪王版本及源兽崛起版本，玩家反馈良好。公司储备游戏中，M66（代号）、《Outpost:Infinity Siege》、《新庄园时代》、《Beast Planet》、《神州千食舫》将面向境外发行。

优质游戏储备充裕，受益游戏版号审核边际宽松新游上线有望加速。2023年3 月，国家国家新闻出版总署时隔三个月审批通过进口版号27 款，自2022 年4 月版号恢复下发后趋势稳定，预示行业政策端总体向好。公司23年拟上线6 款新游：3 款自研游戏中，《超喵星计划》已取得版号，M66（代号）已申请，《Outpost:Infinity Siege》待申请；3 款代理游戏《新庄园时代》、《这个地下城有点怪》、《皮卡堂之梦想起源》均有版号。2022年公司仅上线《奥比岛：梦想国度》一款代理游戏，我们预计在政策边际改善催化下23 年公司新游上线有望加速。

维持“强烈推荐”投资评级。2023 年公司业务战略偏向聚焦核心业务，并且在降本增效的经营方针下成本及费用上预期有进一步改善的空间。受益 23 年上线新游数量大幅增长及海外业务迅猛发展，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为 16.3/18.7/21.0 亿元，分别对应25.7/22.4/20.0 倍市盈率。

风险提示：新游上线进度不及预期；老游戏衰退高于预期的风险；海外业务发展不及预期；近期股价涨幅较大；游戏监管政策风险等。

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